小米的“危”与“机”

11 月 29 日晚间，小米集团董事长雷军发布内部信称，小米作出新一轮的管理层人员变动，林斌升为副董事长、王翔为集团总裁、何勇升为集团副总裁；周受资、卢伟冰重要业务线轮岗，黎万强、祁燕因个人原因离开小米。小米近来在人事上动作频频——这已是这家公司今年第六次调整。

在此次调整中，联合创始人黎万强的离开尤其引发关注。这位从金山时期就跟着雷军的老部下曾经在 2014 年暂别过小米。2010 年，雷军与林斌、黎万强、周光平、黄江吉、刘德和洪锋共同创立小米，据了解，目前，黎万强、周光平、黄江吉三人已经离开。

频繁人事更替背后，小米正处于一个非常微妙的时间点，雷军在内部强调小米仍然是以 " 手机 +AIoT" 双引擎驱动，但目前来看手机业务很难再有爆发性增长，IoT 业务短时间内有很难代替手机业务成为新的增长引擎。

几天前，小米发布了 2019 年第三季度财报，报告期内，小米的收入为 536.6 亿元，同比增长 5.5%；毛利润为 82.4 亿元，同比增长 25.2%；经调整净利润为 34.7 亿元，同比增长 20.3%。

利润增长超预期，不得不说小米交出了一份令人满意的成绩单。但细细看来，这份成绩绝不能称之为亮眼：从财报可以看出，小米的收入增长明显放缓，低于去年同期的 14.8%，这也是其上市以来首次个位数增长。

作为小米最核心的两大业务，智能手机和互联网服务的境地颇为尴尬，这其中，扮演流量入口角色的手机业务出现了销量下滑的现象，而扮演着变现角色的互联网服务增长幅度也不如以往。

另外，关于三季度财报表现情况，小米 CFO 周受资表示，2019 年前三个季度中国手机市场的形势下滑比较严峻，这里有很多因素，其中一个重要的因素是消费者在等 5G 时代的到来。

互联网服务日渐疲软

根据官方的定位，小米区别于一般的手机厂商，是一家互联网公司。其核心商业模式是以硬件换收入和流量，而利润则主要由互联网服务业务贡献。

然而从今年二季度开始，小米手机业务的毛利贡献迅速攀升，从 2019 年一季度的 17% 飙升到 36%，Q3 为 35%；相反，互联网服务的毛利贡献则从一季度的 55% 下降至 41%，这也是 7 个季度以来的新低。

财报显示，小米三季度的互联网服务业务收入为 53 亿元，同比增长为 12.3%，增长速度持续放缓。其中，海外市场互联网服务同比增长 87.7%，在互联网服务总营收中占比 37.2%。

具体而言，在增值服务方面，游戏业务收入为 8.2 亿元，继二季度同比个位数下跌之后，三季度同比增长 26%，不过就当前来看，游戏业务的占比还依然太小。

包括小米金融、有品电商等其他增值服务方面，三季度也基本上保持了较高的增长势头，收入达到 16 亿元，同比增幅近 78%。其中较为亮眼的是，小米金融在消费贷的推动下收入达到了 10 亿，同比加速增长至 90%。

而作为核心的广告业务，由于受整个广告行业周期和智能手机出货量的多方面影响，三季度的收入仅为 29 亿，同比下跌至 9%。尤其是依赖出货的预装软件收入，相比去年同期的 8.3 亿下跌了 50% 以上，三季度仅有 3.8 亿。

值得一提的是，今年 10 月份广电总局约谈了包括小米、长虹、创维等在内的多家电视厂商，要求整顿开机广告的乱像。这意味着，小米电视的开机广告收入接下来将会进一步下滑。

相对低毛利的小米金融与有品电商业务在快速增长，更高毛利的广告业务在收缩，由此也便导致毛利率结构性下降，在当前互联网业务持续调结构的情况下，小米的这一情况将会长时间持续。

基于以上种种我们不难发现，互联网服务业务承压，为了保证小米整体的利润率，智能手机业务的盈利需求变得极为迫切，而这也在很大程度上影响了小米手机一直以来的价格优势，进而影响了出货量。

智能手机的内忧外患

在小米的总营收中，智能手机的收入占比达到 60% 以上，可见该业务仍是小米的基本盘。所以关于此次增长放缓，与手机业务下滑的联系最为密切。

具体来看，小米智能手机在整个三季度的全球出货量约为 3210 万台，同比下滑 3.6%，收入 323 亿元，同比下降约 8%。节点财经（ID：jiedian2018）发现，这也是近小米两年来首次出现的季度内负增长。

然而，尽管智能手机的出货量和营收双双放缓，但智能手机的毛利率却上升至 9%，是近八个季度以来的最高水平，为小米带来了将近 29 亿元的毛利，同比增幅达到 36%。究其原因，这是由于智能手机的平均价格和成本差值被拉升到 90 元，是历史最高水平。

事实上，小米看似成绩不错的手机业务，无论是从当下的出货量和营收，还是从市场竞争的大环境看，都处于内外交困的状态，形势可谓严峻。

先看小米在国内市场的数据，其出货量同比大幅减少 37%，在国内前五大手机品牌当中跌幅最大。

据 Canalys 的数据显示，在 2019 年三季度，华为的出货量为 4150 万部，占整个国产手机市场出货量的 41.5%，年增长率 66%。而包括小米、vivo、OPPO、苹果在内的其它手机品牌，四家合并后的份额仅占到市场的 50%，低于上季度的 54% 和去年同期的 64%。

IDC 数据也显示，在刚刚过去的三季度小米 970 万台，同比下降了 30.5%。

国金证券新检测数据显示，在 10 月份新机销售前 20 排行榜中，华为系手机占据榜单中的 9 席，其中新机 Mate 30 系列销量合计超过 200 万台。而小米品牌新发布的机型并未上榜，主打性价比的红米 Note 8 Pro 是唯一上榜机型，且排名靠后。

根据 IDC 数据，小米手机在印度市场已经连续两年保持出货量第一；而在西欧市场，小米正在尝试电商 + 线下小米之家 + 运营商等多渠道，目前看已有初步成效，第三季度该市场出货量同比增长 90%。

不过需要注意的是，小米的海外地位并不稳固。首先是小米一直引以为傲的印度市场，其占有率比同期下降 0.2%，这或许意味着小米在该市场的增长已经遇到了天花板。与此同时，OPPO 与 vivo 则增长迅速，两者合计市场份额已达到 27%，成为小米在印度强有力的对手。

更为重要的是，小米在印度走的是中高端路线，但目前售卖的机型主要还是以红米为主，并不占据绝对的优势。从此次财报中显示出海外 ASP 的下降，其实也体现了小米正在以价格换市场。

另一方面，尽管小米在西欧市场的出货量同比增长 90%，但由于市场拓展的时间较短，基数较小，实现同比爆发增长也相对容易。而价格定位上，小米 Note 8 目前在德国的价格只有 200 多欧元，小米 9 的定价也在 499 欧元，属于中端价位。

总的来说，面对持续下滑的中国存量市场，海外的增量市场是小米当下最大的机会。只不过目前来看，其拓展之路还很艰难。

5G 时代：野望与失意

在回应智能手机出货量下滑时，小米官方给出的答案是：由于目前正处于 4G 向 5G 切换期，手机市场大环境承压，因此小米选择了稳健增长，提高盈利能力和现金储备，消化不良库存。

财报显示，除了毛利率的提升，小米在现金储备方面也从今年一季度的 376 亿元提升到三季度的 566 亿元。并且，截止 2019 年 9 月 30 日，小米的存货账面值为 262.41 亿元，较年初减少 32.40 亿，降幅为 10.99%。

此外，为了弥补技术研发上的短板，小米的研发开支达到 20.33 亿元，同比增加 32.5%，环比增加 30.7%，在总营收中的占比约 3.79%，占到除税前利润的 61.70%。

一方面注重现金流和库存水平的健康，一方面强化技术投入，从以上指标来看，轻装上阵的小米正在 " 囤积粮草 "，为 5G 应用的广泛铺开做准备。

"5G 是小米手机业务增长的下一个希望。" 摩根士丹利认为，5G 手机的推出和全球化扩张将帮助小米手机业务反弹增长，手机销量在四季度将有接近 20% 的同比增长。

相比 4G 手机，5G 手机一方面在基带、天线等方面的硬成本增加，另一方面由于需要产业链的升级，厂商的研发投入更大，这也一直是影响其被市场接受的最大阻力。所以说，谁掌握了具有价格优势的 5G 产品，谁就掌握了未来的手机市场。

为此雷军在 Q3 财报后的电话会议上称，" 在 5G 时代，手机成本上涨后，友商的 5G 手机贵得离谱，小米依然会保持厚道的价格，这会让 5G 更快普及。" 小米方面表示，明年将发布十款以上的 5G 手机。

然而，5G 一方面意味着机遇，但另一方面则是激烈的竞争。要知道，目前中国 5G 手机市场竞争的大体格局是：华为、vivo 势头强劲，而小米和 OPPO 则是不尽如人意。

华为方面，先有 Mate20x 主打同时支持 NSA 和 SA，再有 11 月的 Mate30 5G 接力。从芯片到手机、网络的一体化优势，支持了华为 5G 手机在 2019 年中国市场的领先地位。尤其是近期推出的低价 5G 手机荣耀 v30，更是让小米的性价比优势大打折扣。

同样，vivo 也已经先后发布了 iQOO Pro 5G 版、NEX 3 5G 两款 5G 机型，并且都是较激进的定价策略。IDC 数据显示，中国市场在今年第三季度的 5G 手机总出货量达到 48.5 万台，其中，vivo 主打低端机占据了 54.3% 的市场份额，占据了绝对的先发优势。

而小米在今年也发布了三款 5G 手机，分别是小米 MIX3 5G 版、小米 9 Pro 和小米 MIX Alpha，售价为 4500 元、3699 元和 19999 元。不过从 IDC 发布的三季度 5G 手机市场厂商份额来看，小米仅占有 1.5% 的市场份额，被网友称为 " 中国 5G 手机失意企业的第一名 "。

显然，华为和 vivo 的低价策略打乱了小米 5G 手机的部署，尽管小米已经极力地缩小 5G 手机价格，但先机已失。并且，今后将全部转向同时支持 NSA 和 SA 的新手机，小米已没有太多机会。

万亿级 IoT 市场，再遇华为

在小米的三大业务中，IoT 与生活消费产品无疑是表现最好的一块。

三季度财报显示，小米 IoT 收入为 156 亿，同比增 44%，其中智能电视及笔记本电脑的收入颇为亮眼，高达 58 亿。另外，小米 IoT 平台已连接的 IoT 设备数达到 2.13 亿，同比增长 62%，环比增长 8.6%。

可以预见的是，或许 5G 对小米手机的整体推动不会那么迅速，但就目前的形势，5G 应用给小米 IoT 带来机遇可能更为直接。

早在 2013 年，雷军看到智能硬件和物联网的趋势，开启了小米生态链计划；2018 年的 IoT 大会上，"AI+IoT" 成了小米的核心战略。2019 年小米年会上，雷军宣布启动 " 手机 +AIoT" 双引擎战略，并表示将在未来的 5 年内持续在 AIoT 领域投入累计超过 100 亿元。

据不完全统计，从成立起至今，小米已经投资了超过 280 家公司。这其中，专注智能硬件和生活消费品的公司超过 100 家，小米生态链企业华米、云米已陆续在美国上市，而科创板也有近 10 家小米投资企业的身影。

" 投资 + 孵化 " 让小米迅速铺开 IoT 产品的 SKU，大到空调、洗衣机，小到电池、签字笔，在速度、广度上占据了优势。2019 小米开发者大会上，小米 AIoT 负责人范典称，手机 + 电视、笔记本、路由器、小爱音箱 + 生态产品，小米已实现了智能品类全覆盖。

而据国金证券数据显示，小米生态链企业提供了超过 4000 个 SKU，是目前全球联网设备最多的 AIoT 平台。面向万物互联网的 5G 时代，这些巨量的设备基础或使小米具备一定的先发优势。利用庞大的设备和用户积累，形成平台和规模效应，进一步降低硬件引流的成本，增强盈利能力。

可以想象，在 5G 技术的助推下，小米 IoT 和互联网服务业务将会成为公司的营收主力，手机业务或将沦为配角。

不过，势头不减的小米 IoT 业务也存在增长焦虑。以大放异彩的电视业务为例，其在小米三季度的出货量为 310 万台，同比增长 59.8%，占据国内 16.9% 的市场份额。然而 2019 年国内电视行业突变，华为、一加等一众手机厂商都纷纷进军该领域，这对小米来说不可谓不压力山大。

目前来看，智能电视以及笔记本电脑的收入对小米 IoT 业务收入贡献为 37.2%，占比稍有回升，但如果 IoT 在除了电视之外的大家电上如无突破，或许再难现爆发式增长。

事实上，与智能手机的产业链类似，小米广泛布局 AIoT 设备的隐忧同样笼罩在华为的阴影之下。

在 IOT 领域，华为已经形成了芯、端、云三个层面的协同交互。凭借着在通讯技术、芯片、软件开发方面雄厚的实力，华为完善了自己创建的物联网 HiLink ＋ HiAI 技术平台。另外，其在年中推出专为物联网而设计的鸿蒙系统，更是引起业内广泛关注。

反观小米，" 缺芯 " 问题一直是其无法接受的痛，为此小米一方面不断进行相关组织架构调整，一方面不断加大研发投入。今年 4 月，小米旗下的全资子公司松果电子团队进行重组，其中部分团队分拆组建新公司南京大鱼半导体，专注 AI 和 IoT 芯片。

除了自主孵化和研发，小米也在积极布局投资业内优秀的芯片企业，其中不乏一些市场耳熟能详的明星企业。公开资料显示，目前已经连续有两家小米投资的芯片企业成功登陆科创板。其中，WIFI MCU 芯片供应商乐鑫科技，发行前小米合计持有 3% 的股份，而在此前拿到科创板 001 号受理名号的晶晨半导体，发行前小米亦持有 3.51% 的股份。

总体上看，小米与华为的 IoT 策略颇有相似之处，即先打造一个平台，然后联合生态合作伙伴推出一系列的产品。但在产品定位上，两家之间还是有些明显的差别。

在价位上，小米 IoT 延续了一贯的高性价比模式。以小米音箱为例，其最贵的小米小爱音箱 HD 也不过 599 元，最便宜的小米小爱音箱 Play 仅售 99 元。而华为 AI 音箱上市时的价格就定在了 399 元，上市八个月后就卖出了 100 万台。

由此可见，华为在 IoT 行业明显走的是 " 高端 " 印象，对比硬件综合利润不超过 5% 的小米，华为的高端策略或许会如同手机业务一样，在 IoT 领域对小米带来新一轮的碾压。

上市以来，市值缩水将近一半，负重前行的小米能否重回上市之初的高位，我们或许在接下来的 5G、AI 浪潮中找到答案。

来源：节点财经